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Liaoning Wulong
Gold Mining Co., Ltd
中國(guó)礦業(yè)報(bào)│黃金企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略需內(nèi)外有別
2019/11/01
——赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司董事長(zhǎng)呂曉兆談黃金企業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)
中國(guó)礦業(yè)報(bào) 劉曉慧 從今年6月開始，國(guó)際黃金價(jià)格快速上漲，從長(zhǎng)期徘徊的1250美元/盎司暴漲到1500美元/盎司，并從7月起，在經(jīng)歷了中美貿(mào)易摩擦、沙特油庫(kù)爆炸、英國(guó)脫歐等一系列的貿(mào)易爭(zhēng)端及地緣政治緊張局勢(shì)的影響，仍在1500美元/盎司左右徘徊。但有觀點(diǎn)認(rèn)為，金價(jià)開始進(jìn)入新的上升期。
那么金價(jià)是否還會(huì)重回從2000年起至2012年長(zhǎng)達(dá)12年的上漲周期？金價(jià)的下一個(gè)高點(diǎn)又會(huì)到什么價(jià)位？國(guó)內(nèi)黃金企業(yè)走出去拓展新市場(chǎng)更關(guān)注什么？在國(guó)內(nèi)生態(tài)文明建設(shè)要求不斷提高的背景下，如何實(shí)現(xiàn)黃金企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展？在2019中國(guó)國(guó)際礦業(yè)大會(huì)上，赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司董事長(zhǎng)呂曉兆在接受《中國(guó)礦業(yè)報(bào)》記者采訪時(shí)就上述問題做了詳細(xì)闡述。
國(guó)際黃金市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)與國(guó)際局勢(shì)及供需情況息息相關(guān)
金價(jià)上漲對(duì)黃金企業(yè)和礦業(yè)企業(yè)的發(fā)展均有正向刺激作用。預(yù)測(cè)黃金礦業(yè)企業(yè)的發(fā)展前景，研究一段時(shí)期內(nèi)黃金價(jià)格的變化規(guī)律是不可忽視的參照因素。
“從1969年至2019年的50年期間，大趨勢(shì)上，金價(jià)經(jīng)歷了兩次上漲期，兩次下跌期，以及兩次振蕩期。且進(jìn)入2012年以后的周期均非常短促，大概就是2-3年，這應(yīng)該和我們?nèi)缃駨?fù)雜多變的國(guó)際局勢(shì)有關(guān)。”呂曉兆從國(guó)際金價(jià)變化的角度分析，2019年有可能進(jìn)入第三次上漲期，也或許是振蕩期。他表示，全球各大券商、投行對(duì)金價(jià)的預(yù)測(cè)基準(zhǔn)線大約是1350美元/盎司，低于現(xiàn)價(jià)，但金價(jià)未來持續(xù)上漲充滿不確定性，也存在金價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。
黃金的價(jià)格另外的決定性因素在于市場(chǎng)供需的變化。匯豐銀行分析過去幾年黃金的供需情況顯示，2014年至2018年，黃金一直供大于求；預(yù)計(jì)2019年和2020年仍然是供大于求。渣打銀行2019年9月12日發(fā)布的黃金市場(chǎng)分析報(bào)告中，關(guān)于供需的結(jié)論與匯豐銀行的報(bào)告基本相同——供應(yīng)始終略高于需求，金價(jià)上漲沒有支撐。
黃金價(jià)格變化在短期內(nèi)并不能直接從黃金的礦山生產(chǎn)供應(yīng)端反應(yīng)。對(duì)此，呂曉兆表示，從礦業(yè)的特點(diǎn)來看，黃金的供應(yīng)大部分來自礦山，其供應(yīng)的確定性相對(duì)較高，而黃金的工業(yè)需求不高，且較穩(wěn)定，所以黃金的需求彈性主要取決于多變的市場(chǎng)和投資心理。
國(guó)內(nèi)外黃金企業(yè)并購(gòu)頻繁
近年來全球企業(yè)并購(gòu)包括中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)持續(xù)火熱。根據(jù)貝恩咨詢發(fā)布的《2018年全球并購(gòu)市場(chǎng)年度報(bào)告》，2018年全球兼并收購(gòu)的總金額達(dá)到3.4萬億美元，比2017年增長(zhǎng)11.5%。但受到全球政治不確定性攀升、相關(guān)監(jiān)管趨嚴(yán)等因素阻礙，海外并購(gòu)在2018年下半年有所降溫。而這種影響于礦業(yè)領(lǐng)域并購(gòu)尤甚。偉凱律師事務(wù)所合伙人、中國(guó)企業(yè)與并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張釗稱，能源、采礦依然排名第一，達(dá)到375億美元，約占全部海外并購(gòu)的40%。科技排名第二。
但商務(wù)部公布的近年來中國(guó)采礦業(yè)對(duì)外直接投資數(shù)據(jù)顯示，從2013年到2017年，國(guó)內(nèi)采礦業(yè)海外并購(gòu)金額、并購(gòu)數(shù)量和全行業(yè)占比的數(shù)據(jù)均大幅下降。海外投資降溫已經(jīng)持續(xù)多年，而近期的金價(jià)上漲被寄望于將礦業(yè)海外投資重新暖起來。
從國(guó)際黃金市場(chǎng)近年的并購(gòu)情況看，規(guī)模最大的并購(gòu)為紐蒙特黃金公司和加拿大黃金公司的合并案，總交易價(jià)值達(dá)到127億美元。并購(gòu)后，紐蒙特一舉成為世界最大黃金公司。前世界最大黃金公司巴里克和蘭德黃金公司的合并案成為第二大合并案，交易價(jià)值達(dá)到54億美元。呂曉兆分析稱，為了爭(zhēng)取規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)，巴里克極有可能還會(huì)有后續(xù)的并購(gòu)案。國(guó)內(nèi)很多公司都參與過競(jìng)標(biāo)的印尼馬塔比項(xiàng)目，最終交易價(jià)值達(dá)到11.5億美元。被巴里克黃金收購(gòu)下市的阿卡西亞公司，交易價(jià)值達(dá)到3.62億美元。巴里克曾經(jīng)要價(jià)30億美元，擬出售給中國(guó)黃金。
近年來國(guó)內(nèi)黃金公司最大海外并購(gòu)當(dāng)屬紫金礦業(yè)并購(gòu)拿扶桑資源，交易值12.4億美元。其次是山東黃金9.6億美元并購(gòu)巴里克的貝拉德羅項(xiàng)目。2017年10月，赤峰黃金開始對(duì)老撾sepon金銅礦正式進(jìn)行盡職調(diào)查，并于2018年11月以2.75億美元現(xiàn)金完成交割。近兩年，中國(guó)黃金公司海外并購(gòu)金額不大，相對(duì)保守和穩(wěn)健。
分析未來并購(gòu)趨勢(shì)，呂曉兆傾向于更樂觀的前景，“也許近期我們能夠看到有公司刷新這個(gè)并購(gòu)記錄。”但在他看來，“一個(gè)好的資產(chǎn)在完成并購(gòu)以后，只成功了30%，還有70%在運(yùn)營(yíng)管理、社區(qū)關(guān)系、宗教文化、地方政治等方面需要注意。”
呂曉兆表示，能決定并購(gòu)成功更重要的部分在于后續(xù)的資源開采和運(yùn)營(yíng)管理，而影響一系列環(huán)節(jié)執(zhí)行的因素包括項(xiàng)目所在國(guó)的民族主義風(fēng)險(xiǎn)、成本控制風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、勞工短缺風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)、欺詐行賄與貪腐風(fēng)險(xiǎn)等多重不確定因素。在并購(gòu)前需要充分考慮，在并購(gòu)后更是要認(rèn)真管理和應(yīng)對(duì)。所以，對(duì)于一個(gè)以開發(fā)資源為目的的公司來說，“礦業(yè)企業(yè)需要首先提高自身的發(fā)展質(zhì)量，才能擁有足夠的底氣與信心‘走出去’。”
對(duì)此，有分析稱，盡管中國(guó)和目標(biāo)國(guó)家的政府政策發(fā)生了變化，但中國(guó)似乎仍然對(duì)海外并購(gòu)抱有強(qiáng)烈的興趣，而且在2019年及以后的交易機(jī)會(huì)仍然可能很多。
針對(duì)當(dāng)前國(guó)際黃金市場(chǎng)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，呂曉兆表示，鑒于當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)以及供需預(yù)測(cè)情況，未來金價(jià)走勢(shì)仍不明朗。較高的金價(jià)假設(shè)和估值為行業(yè)和并購(gòu)帶來了系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。而在產(chǎn)黃金公司股票的估值達(dá)到1.5倍每股凈資產(chǎn)，溢價(jià)收購(gòu)上市公司，相對(duì)收購(gòu)項(xiàng)目有更高的風(fēng)險(xiǎn)，但如果暫停并購(gòu)可能失去金價(jià)繼續(xù)上行的機(jī)會(huì)，目前是一個(gè)兩難的局面。黃金勘探公司的估值目前仍有機(jī)會(huì)，根據(jù)RBC的研究報(bào)告，目前資源價(jià)格平均約為56美元/盎司，2018年為42美元/盎司，2017年為59美元/盎司。所以，綜合多重因素，目前更值得關(guān)注的并購(gòu)收購(gòu)目標(biāo)在于欠發(fā)達(dá)或中等風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家的在產(chǎn)項(xiàng)目，并應(yīng)考慮盡可能從資產(chǎn)層面收購(gòu)。
企業(yè)海外拓展戰(zhàn)略想要的不只是資產(chǎn)
早在2015年，赤峰黃金就將目光投向海外，尋找優(yōu)質(zhì)礦山或項(xiàng)目并購(gòu)機(jī)會(huì)，并尋找時(shí)機(jī)使海外資產(chǎn)適時(shí)進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)，通過綜合提升實(shí)力，打造中西合璧的新型國(guó)際化管理模式，逐步成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的大型黃金礦業(yè)公司。
對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目目標(biāo)區(qū)域，赤峰黃金更多地關(guān)注中國(guó)周邊、一帶一路周邊以及投資政策相對(duì)穩(wěn)定的加拿大、澳大利亞和南美部分國(guó)家和風(fēng)險(xiǎn)可控的非洲國(guó)家。
sepon礦位于老撾的中南部，曾經(jīng)是東南亞最大的礦山之一，鼎盛時(shí)期占老撾GDP7%，為老撾貢獻(xiàn)過14億美元的直接收益。從2005年至2013年期間，sepon礦曾金銅并產(chǎn)。最初是力拓發(fā)現(xiàn)，后來被歐西安娜收購(gòu)，該公司后更名為OZ礦業(yè)，之后OZ礦業(yè)公司被五礦收購(gòu)，至去年再次被赤峰黃金收購(gòu)。
sepon礦在被赤峰黃金收購(gòu)以后，各界對(duì)sepon礦的現(xiàn)狀和未來還是有比較高的關(guān)注度。目前，sepon礦年產(chǎn)約7萬噸陰極銅，處理能力300萬噸/年，且從人員構(gòu)成、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)及社區(qū)關(guān)系等方面也已躋身國(guó)際化大型礦山行列。
收購(gòu)老撾的sepon銅金礦是赤峰黃金邁出國(guó)際化的第一步，也是重要的一步。“下一步，將延續(xù)sepon銅金礦的銅礦生產(chǎn)周期，同時(shí)積極恢復(fù)金礦生產(chǎn)。目前，正在開展金礦選冶方面的研究，推進(jìn)選廠改造，計(jì)劃明年年底恢復(fù)金礦生產(chǎn)。”在呂曉兆看來，sepon礦對(duì)于赤峰黃金的意義不只是一座礦山，“通過sepon銅金礦，赤峰黃金培養(yǎng)并鍛煉出一支國(guó)際化管理運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，另一方面積累了成熟的國(guó)際化礦業(yè)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，反哺赤峰黃金的未來發(fā)展。”呂曉兆說。
向內(nèi)發(fā)展需要補(bǔ)齊短板多元并進(jìn)
2012年上市之初，赤峰黃金的主營(yíng)業(yè)務(wù)為黃金采選與銷售，屬于礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游。隨著企業(yè)的發(fā)展，赤峰黃金收購(gòu)了從事有色金屬資源綜合回收利用業(yè)務(wù)的湖南郴州雄風(fēng)科技及主業(yè)為廢舊電器電子產(chǎn)品處理的安徽廣源科技，向礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，以求有效分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
近期，赤峰黃金擬收購(gòu)瀚豐礦業(yè)，以期獲得成熟的與銅鉛鋅鉬礦采選業(yè)務(wù)相關(guān)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大銅鉛鋅鉬業(yè)務(wù)規(guī)模，改善礦產(chǎn)采選過度集中黃金的狀況，分散單一資源品種價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，緩解上市公司后續(xù)資源的接續(xù)壓力。“這將推進(jìn)赤峰黃金從‘以金為主’轉(zhuǎn)為‘以銅金為主、兼顧多金屬’的發(fā)展戰(zhàn)略，也意味著赤峰黃金開啟了多元化發(fā)展路線。”
近兩年，生態(tài)文明建設(shè)對(duì)礦業(yè)企業(yè)提出更多更高的安全環(huán)保要求，短期內(nèi)對(duì)許多不達(dá)標(biāo)企業(yè)造成生產(chǎn)影響，產(chǎn)量不同程度下降。
對(duì)此，呂曉兆認(rèn)為，安全環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高有利于促進(jìn)我國(guó)礦業(yè)企業(yè)，尤其是黃金生產(chǎn)企業(yè)不斷完善自身的基礎(chǔ)設(shè)施，提升安全環(huán)保投入，加強(qiáng)科技創(chuàng)新，推進(jìn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，從而提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并助推企業(yè)“走出去”。“雖然從表面來看，近年來我國(guó)黃金產(chǎn)量持續(xù)下滑，礦業(yè)形勢(shì)仍舊嚴(yán)峻，但是行業(yè)集中度卻在顯著提升，未來中國(guó)礦業(yè)的形勢(shì)必然會(huì)更好。”呂曉兆表示，隨著我國(guó)礦業(yè)企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量不斷提升，企業(yè)在應(yīng)對(duì)“走出去”的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也在不斷提升。
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